上週美國聯準會（FED）與日本央行（BOJ）相繼宣布升級，美股與亞股卻展現強勁韌性，震盪走高。台股18日加權指數終場收在47,180.75點，上漲892.75點，漲幅1.93%，重新站回47,000點大關。成交金額放大至1.11兆元，較9月以來交易日均量增加27.52%，呈現帶量上攻格局；外資更大舉買超869.94億元，創歷史第5大單日買超。

資深分析師蔡明翰指出，美、日央行當前均屬於「緩步升息」軌道，股市最怕的往往不是利率上升，而是利率突然升得比企業獲利更快，而在經濟基本面與AI長線需求支撐下，多頭格局並未改變。

美日緩步升息　經濟強勁支撐多頭格局

聯準會近期如預期升息一碼，將利率區間上調至3.75%至4.0%，且獲得12名投票委員全數支持。最新的點陣圖顯示年底利率中位數升至4.1%，暗示可能再升息一碼，且2027年底前仍維持4.1%，反映出明年暫無降息空間。

然而，蔡明翰指出，聯準會態度偏鷹乃因經濟數據優於預期，包含GDP成長率上修至2.3%、失業率下修至4.1%，僅PCE通膨微幅上修至3.7%，意即「工作找的到、經濟很有力，但是物價還很黏，」所以聯準會只能慢慢升息。

同一時間，日本央行亦以7票對2票通過升息一碼，將政策利率調升至1.25%，刷新31年來新高。

儘管兩大央行同步升息，日元卻不升反貶，美股與亞股短線消化利空後亦隨之走高。蔡明翰分析，股市未出現連續性重挫，主因是升息一碼已獲市場充分預期，且兩家央行皆採行「緩步升息」，與2022年連續快速升息的暴利緊縮截然不同，類似1999年緩升息環境下股市依然維持多頭的趨勢。

AI監管辯論再起　需求未見反轉訊號

針對AI產業的最新雜音，前沿AI模型開發商Anthropic執行長發文呼籲應關注安全監管與模型升級速度，一度引發市場擔憂雲端業者資本支出與伺服器訂單降速。但此衝擊迅速淡化，主因是美國前總統川普明確表示反對放慢AI發展，強調若美國先踩煞車，恐將領先優勢讓給中國。

蔡明翰指出，這場討論本質上是「安全與監管路徑」的辯論，而非需求反轉的證據。回顧2023年3月，馬斯克等科技界人士亦曾發起超過3萬人聯署，要求暫停訓練比GPT-4更強的模型，當時並未使主要AI公司停止研發，也未改變股市的多頭方向。因此，政策短時間內全面限制的難度極高，AI訂單與產業需求依舊穩健。

本週兩大核心觀察：FED官員談話與川習會

展望本週金融市場，蔡明翰提出兩大觀測指標，聯準會官員談話與川習會。

蔡明翰指出，關於聯準會官員談話，市場關注重點在於官員鷹派程度是否超過點陣圖，關鍵在於升息速度是否會加快，若多數官員強調仍需觀察數據且不急於連續升息，美債利率壓力將獲得緩解，有利於高本益比的科技股與AI族群；反之若暗示加快升息，科技股評價將面臨壓力。

至於預計於9月24日在華府舉行的川習會，蔡明翰表示，若能延長關稅休兵並釋出實質善意，將對美股、台股及半導體族群產生正面效益；若僅為原則性聲明，激勵效果將相對有限。

切勿盲目追高　選股回歸基本面

針對台股整體盤勢，蔡明翰提醒，目前台股最大壓力並非AI訂單消失或經濟衰退，而是「台股自己跑得太快」。今年以來台股漲幅已突破六成，月線乖離率達2%、季線乖離率達4%，漲幅高居全球前列，短線出現領先費城半導體指數的走勢。未來台股與費半收斂的途徑，不是費半補漲站穩季線，替台股挑戰歷史高檔提供支撐，就是台股因漲多而拉回，重新縮小台美股差距。

最後，蔡明翰建議投資人在台股挑戰歷史高檔之際，應掌握「領先創高不追」、「選股回到業績面」兩大操作原則，將資金留給拉回時創造的機會，不要過度關注事件與題材。

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